任你博财务管理的原则

　　任你博财务管理的原则财务管理的原则，也称理财原则，是指人们对财务活动的共同的、理性的认识。它是联系理论与实务的纽带。财务管理理论是从科学角度对财务管理进行研究的成果，通常包括假设、概念、原理和原则等。财务管理实务是指人们在财务管理工作中使用的原则、程序和方法。理财原则是财务管理理论和实务的结合部分。理财原则具有以下特征：（1）理财原则是财务假设、概念和原理的推论。它们是经过论证的、合乎逻辑的结论，具有理性认识的特征。（2）理财原则必须符合大量观察和事实，被多数人所接受。财务理论有不同的流派和争论，甚至存在完全相反的理论，而原则不同，它们被现实反复证明并被多数人接受，具有共同认识的特征。（3）理财原则是财务交易和财务决策的基础任你博。财务管理实务是应用性的，“应用”是指理财原则的应用。各种财务管理程序和方法，是根据理财原则建立的。（4）理财原则为解决新的问题提供指引。已经开发出来的、被广泛应用的程序和方法，只能解决常规问题，当问题不符合任何既定程序和方法时，原则为解决新问题提供预先的感性认识，指导人们寻找解决问题的方法。（5）原则不一定在任何情况下都绝对正确。原则的正确性与应用环境有关，在一般情况下它是正确的，而在特殊情况下不一定正确。对于如何概括理财原则，人们的认识不完全相同。道格拉斯•R•爱默瑞和约翰•D•芬尼特的观点具有代表性，他们将理财原则概括为三类。共12（一）有关竞争环境的原则有关竞争环境的原则，是对资本市场中人的行为规律的基本认识。1．自利行为原则自利行为原则是指人们在进行决策时按照自己的财务利益行事，在其他条件相同的情况下人们会选择对自己经济利益最大的行动。自利行为原则的依据是理性的经济人假设。该假设认为，人们对每一项交易都会衡量其代价和利益，并且会选择对自己最有利的方案来行动。自利行为原则假设企业决策人对企业目标具有合理的认识程度，并且对如何达到目标具有合理的理解。在这种假设情况下，企业会采取对自己最有利的行动。自利行为原则并不认为钱是任何人生活中最重要的东西，或者说钱可以代表一切。问题在于商业交易的目的是获利，在从事商业交易时人们总是为了自身的利益作出选择和决定，否则他们就不必从事商业交易。自利行为原则也并不认为钱以外的财务管理理论假设概念原理原则财务管理实务程序方法财务管理的原则东西都是不重要的，而是说在“其他条件都相同时”，所有财务交易集团都会选择对自己经济利益最大的行动。自利行为原则的一个重要应用是委托—代理理论。根据该理论，应当把企业看成是各种自利的人的集合。如果企业只有业主一个人任你博，他的行为将十分明确和统一。如果企业是一个大型的公司，情况就变得非常复杂，因为这些关系人之间存在利益冲突。一个公司涉及的利益关系人包括普通股东、优先股东、债券持有者、银行、短期债权人、政府、社会公众、经理人员、员工、客户、供应商、社区等。这些人或集团都是按自利行为原则行事的。企业和各种利益关系人之间的关系，大部分属于委托代理关系。这种相互依赖又相互冲突的利益关系，需要通过“契约”来协调。因此，委托代理理论是以自利行为原则为基础的任你博。有人主张，把“委托代理关系”单独作为一条理财原则，可见其重要性。自利行为原则的另一个应用是机会成本的概念。当一个人采取某个行动时，就等于取消了其他可能的行动，因此他必然要用这个行动与其他的可能行动相比，看该行动是否对自己最有利。采用一个方案而放弃另一个方案时，被放弃方案的收益是被采用方案的机会成本，也称择机代价。尽管人们对机会成本或择机代价的概念有分歧，它们的计算也经常会遇到困难，但是人们都不否认机会成本是一个在决策时不能不考虑的重要问题。2．双方交易原则双方交易原则是指每一项交易都至少存在两方，在一方根据自己的经济利益决策时，另一方也会按照自己的经济利益决策行动，并且对方和你一样聪明、勤奋和富有创造力，因此你在决策时要正确预见对方的反应。双方交易原则的建立依据是商业交易至少有两方、交易是“零和博弈”，以及各方都是自利的。每一项交易都有一个买方和一个卖方，这是不争的事实。无论是买方市场还是卖方市场，在已经成为事实的交易中，买进的资产和卖出的资产总是一样多。例如，在证券市场上卖出一股就一定有一股买入。既然买入的总量与卖出的总量永远一样多，那么一个人的获利只能以另一个人的付出为基础。一个高的价格使购买人受损而卖方受益；一个低的价格使购买人受益而卖方受损，一方得到的与另一方失去的一样多，从总体上看双方收益之和等于零，故称为“零和博弈”。在“零和博弈”中，双方都按自利行为原则行事，谁都想获利而不是吃亏。那么，为什么还会成交呢？这与事实上人们的信息不对称有关。买卖双方由于信息不对称，因而对金融证券产生不同的预期。不同的预期导致了证券买卖，高估股票价值的人买进，低估股票价值的人卖出，直到市场价格达到他们一致的预期时交易停止。如果对方不认为对自己有利，他就不会和你成交。因此，在决策时不仅要考虑自利行为原则，还要使对方有利，否则交易就无法实现。除非对方不自利或者很愚蠢，不知道自己的利益是什么，然而，这样估计商业对手本身就不明智。双方交易原则要求在理解财务交易时不能“以我为中心”，在谋求自身利益的同时，要注意对方的存在，以及对方也在遵循自利原则行事。这条原则要求我们不要总是“自以为是”，错误认为自己优于对手。例如，收购公司的经理经常声称他们可以更好地管理目标公司，从而提高它的价值，因此出高价购进目标公司。实际上，他们不仅低估了目标公司管理当局的能力，更重要的是他们低估了市场的评价能力。这些人以为自己比市场高明，发现了被市场低估的公司。但实际经验表明，一家公司决定收购另一家公司的时候，多数情况下收购公司的股价不是提高而是降低了，这说明收购公司的出价过高，降低了本公司的价值。双方交易原则还要求在理解财务交易时注意税收的影响。由于税收的存在，主要是利息的税前扣除，使得一些交易表现为“非零和博弈”。政府是不请自来的交易第三方，凡是交易政府都要从中收取税金。减少政府的税收任你博，交易双方都可以受益。避税就是寻求减少政府税收的合法交易形式。避税的结果使交易双方受益但其他纳税人会承担更大的税收份额，从更大范围来看并没有改变“零和博弈”的性质。有的人主张，把“税收影响决策”单独作为一条理财原则，因为税收会影响所有的交易。3．信号传递原则信号传递原则，是指行动可以传递信息，并且比公司的声明更有说服力。信号传递原则是自利行为原则的延伸。由于人们或公司是遵循自利行为原则的，所以一项资产的买进能暗示出该资产“物有所值”，买进的行为提供了有关决策者对未来的预期或计划的信息。例如，一个公司决定进入一个新领域，反映出管理者对自己公司的实力以及新领域的未来前景充满信心。信号传递原则要求根据公司的行为判断它未来的收益状况。例如，一个经常用配股的办法找股东要钱的公司，很可能自身产生现金能力较差；一个大量购买国库券的公司，很可能缺少净现值为正数的投资机会；内部持股人出售股份，常常是公司盈利能力恶化的重要信号。例如，安然公司在破产前报告的利润一直不断上升，但是其内部人士在1 年前就开始陆续抛 售股票，并且没有任何内部人士购进安然股票的记录（在美国上市公司的董事、高级经理人 员和持股 10％以上的股东，在买卖本公司股票时必须向证监会申报，并且会被证监会在其 网站上公告，使得内部人士的交易成为公开信息）。这一行动表明，安然公司的管理层已经 知道公司遇到了麻烦。特别是在公司的宣告（包括它的财务报表）与其行动不一致时，行动 通常比语言更具说服力。这就是通常所说的，“不但要听其言，更要观其行”。 信号传递原则还要求公司在决策时不仅要考虑行动方案本身，还要考虑该项行动可能给 人们传达的信息。在资本市场上，每个人都在利用他人交易的信息，自己交易的信息也会被 别人所利用，因此应考虑交易的信息效应。例如，当把一件商品的价格降至难以置信的程度 时，人们就会认为它的质量不好，它本来就不值钱。又例如，一家会计师事务所从简陋的办 公室迁人豪华的写字楼，会向客户传达收费高、服务质量高、值得信赖的信息。在决定降价 或迁址时，不仅要考虑决策本身的收益和成本还要考虑信息效应的收益和成本。 4．引导原则 引导原则是指当所有办法都失败时，寻找一个可以信赖的榜样作为自己的引导。所谓“当 所有办法都失败”，是指我们的理解力存在局限性，不知道如何做对自己更有利；或者寻找 最准确答案的成本过高以至于不值得把问题完全搞清楚。在这种情况下，不要继续坚持采用 正式的决策分析程序，包括收集信息、建立备选方案、采用模型评价方案等，而是直接模仿 成功榜样或者大多数人的做法。例如，你在一个自己从未到过的城市寻找一个就餐的饭馆， 不值得或者没时间调查每个饭馆的有关信息，你应当找一个顾客较多的饭馆去就餐。你不要 去顾客很少的地方，那里不是价格很贵就是服务很差。 引导原则是行动传递信号原则的一种运用。很多人去这家饭馆就餐的事实，意味着很多 人对它的评价不错。承认行动传递信号，就必然承认引导原则。 不要把引导原则混同于“盲目模仿”。它只在两种情况下适用：一是理解存在局限性， 认识能力有限，找不到最优的解决办法；二是寻找最优方案的成本过高。在这种情况下，跟 随值得信任的人或者大多数人才是有利的。引导原则不会帮你找到最好的方案，却常常可以 使你避免采取最差的行动。它是一个次优化准则，其最好结果是得出近似最优的结论，最差 的结果是模仿了别人的错误。这一原则虽然有潜在的问题，但是我们经常会遇到理解力任你博、成 本或信息受到限制的情况，无法找到最优方案，需要采用引导原则解决问题。 引导原则的一个重要应用，是行业标准概念。例如，资本结构的选择问题，理论不能提 供公司最优资本结构的实用化模型。观察本行业成功企业的资本结构，或者多数企业的资本 结构，不要与它们的水平偏离太远，就成了资本结构决策的一种简便、有效的方法。再例如， 对一项房地产的估价，如果系统的估价方法成本过高，不如观察一下近期类似房地产的成交 价格。 引导原则的另一个重要应用就是“免费跟庄（搭便车）”概念。一个“领头人”花费资 源得出一个最佳的行动方案，其他“追随者”通过模仿节约了信息处理成本。有时领头人甚 至成了“革命烈士”，而追随者却成了“成功人士”。《中华人民共和国专利法》和《中华人 民共和国著作权法》是在知识产权领域中保护领头人的法律，强制追随者向领头人付费，以 避免自由跟庄问题的影响。在财务领域中并不存在这种限制。许多小股民经常跟随“庄家” 或机构投资者，以节约信息成本。当然，“庄家”也会利用免费跟庄（搭便车）现象，进行 恶意炒作，损害小股民的利益。因此，各国的证券监管机构都禁止操纵股价的恶意炒作，以 维持证券市场的公平性。 （二）有关创造价值的原则 有关创造价值的原则，是人们对增加企业财富基本规律的认识。 1．有价值的创意原则 有价值的创意原则，是指新创意能获得额外报酬。 竞争理论认为，企业的竞争优势可以分为经营奇异和成本领先两方面。经营奇异，是指 产品本身、销售交货、营销渠道等客户广泛重视的方面在产业内独树一帜。任何独树一帜都 来源于新的创意。创造和保持经营奇异性的企业，如果其产品溢价超过了为产品的独特性而 附加的成本它就能获得高于平均水平的利润。正是许多新产品的发明，使得发明人和生产企 业变得非常富有。 有价值的创意原则主要应用于直接投资项目。一个项目依靠什么取得正的净现值？它必 须是一个有创意的投资项目。重复过去的投资项目或者别人的已有做法，最多只能取得平均 的报酬率，维持而不是增加股东财富。新的创意迟早要被别人效仿，失去原有的优势，因此 创新的优势都是暂时的。企业长期的竞争优势，只有通过一系列的短期优势才能维持。只有 不断创新，才能维持经营的奇异性并不断增加股东财富。 该项原则还应用于经营和销售活动。例如，连锁经营方式的创意使得麦当劳的投资人变 得非常富有。 2．比较优势原则 比较优势原则是指专长能创造价值。在市场上要想赚钱必须发挥你的专长。大家都想赚 钱，你凭什么能赚到钱？你必须在某一方面比别人强，并依靠你的强项来赚钱。麦克尔乔

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